朝倉さんに同意です。

シリアルの経営者（上場企業CEOやCFO経験者。それに証券会社出身者など）が未上場スタートアップの経営チームにいる場合、当該会社は一部の機関投資家とダイレクトにつながることが可能です。すると、必ずしも証券会社を介することなく、発行体と機関投資家とが直接の対話を通じて価格算定機能のかなりの部分を果たすことができるようになります。これは「IPO時にフェアバリューを算定しますよ。そのフェアバリューで投資をしたい投資家を連れてきますよ」という証券会社の付加価値の低下を示していて、すると証券会社のフィーオポチュニティは下方トレンドになる（= フィーレシオの低下だけでなく実質的なダイレクトリスティングを採用することでフィーの絶対額が下がることを含む）のだろうと予想します。証券会社は危機感を持った方が良いです。