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(1)インサイダーのロックアップはあります。二コラの場合も、二コラ社の幹部・投資家、SPACの創業者といったインサイダーは、6か月から1年のロックアップ期間があります。ただし、どの時点を起点とするかとか、投資家個別の取り決めとかがあって、一部の株主はかなり早い時点でロックアップが終わってしまって売り抜けています。創業者Trevor Miltonは、合併時に一部の持ち株を会社が買い取るという契約をしており、このため彼は豪邸をさっさと購入できました。
(2)なぜ空箱のファンドが上場できてしまうのか、という点ですが、空箱で何も事業をしないのですから、悪いこともしません。「禁止前提で必ず許可をもらわないといけない」日本の考え方に対し、「禁止されてなければとりあえずOK」がアメリカ流ですので、特に不思議はありません。NYSEなどの市場側からすれば、資金を動かす自由度が増えて市場の魅力が増すのはよいことです。
<宣伝です>先日、SPACに関するウェビナーを実施しましたので、さらに詳細をお聞きになりたい方には資料と動画を販売します。お問合せはこちらのコンタクトフォームからご連絡ください。→http://www.enotechconsulting.com/contact
一方、SPACで上場を果たす企業の中には、ニコラのように怪しい銘柄も少なくありません。しかし「上場」というワードで信頼が高まり、将来の成長期待も相まって個人投資家が株を購入し、大きな損失を出してしまいました。
ニコラ騒動の問題点は、SPACの制度よりも経営陣が嘘をついていたなどの「詐欺行為」にあります。ニコラがダメだからSPAC上場が悪いとは言い切れません。
ただし、SPAC上場というトリッキーな銘柄を、一般投資家が自由に購入できる状態のままにしておいて良いのかという議論はなされても良いのかもしれません。このまま放置しておくと、「第二のニコラ騒動」が起こってしまう気がします。
ちなみに、日本では、いわゆる”裏口上場”の防止を目的として、上場廃止基準が設けられています。上場会社が非上場会社と合併等を行った場合、上場会社に実質的存続性があるか等、不適当な合併等の審査が新規上場審査と同水準の審査が行われます。
非常に面白いのでプロピッカーである海部さん、シリコンバレー在住の渡辺さんに解説をしてもらいました!
要はSPAC自体が悪なのではなく、金余りによってこのスキームに過剰にお金が流れ込んでおり、みなで良さそうな未上場企業を漁ってるというのが実態という解説に納得。詐欺疑惑が上がってるニコラを生み出した背景も、よく理解できます。
SPACがブームになった理由として「金余り」に加えて、コロナで起きた市場の不確実性も大きいと思います。第二波の可能性も含めて不透明な市場環境下で、クイックに確実に上場できるSPACが受けています。一方で未上場で人為的に決められたバリュエーションでSPACと合併するため株価は非効率に決められており、SPAC創業者向けに発行されるワラントなど諸々高コストな仕組みです。
そして根底には、40年以上変わらないIPOプロセスへの批判があるのも確か。直接上場(ダイレクトリスティング)も含め、SPACは様々な資本市場イノベーションの一過程であり、利用は発行体のニーズと状況次第と言えます。
ニコラの件など批判もありますが、こうした選択肢が受け入れられるアメリカの資本市場の先進性は素晴らしいと思います。
最近SPACで上場した企業では、記事のNikolaやVirgin Galactic以外に、LiDARのVelodyne(①)がある。また予備軍として、3DプリンタのDesktop Metal(②)やEVのCanoo(③)もある。EVあたりはTesla・Nikolaのバブりと併せていまのうちに駆け込んでおけ感を個人的には感じる。
なお、記事にも出ているガースキー氏については、直近ではTuSimpleへの投資検討が報道されているが、Nikolaの物流フォーカスという観点でも気になっている(④、TuSimpleはNikolaよりはるかにしっかりしていると思う…)
①https://newspicks.com/news/5041790
②https://newspicks.com/news/5181933
③https://newspicks.com/news/5158783
④https://newspicks.com/news/5256941
SPACは、上場会社との合併統合によって上場するビーヒクルという点で、ものすごく振り切った設計。ただ、SPACでなくても同様のことはでき、不正を意図した場合は特にいわゆる「裏口上場」となる。
また、ダイレクトにこれらのケースに当たるわけではないが、個人的にはSino Forrestという企業を思い出す。中国の森林資源へのエクスポージャーをカナダ上場企業で取れるというウリで一時は5000億円以上の時価総額。ただ完全なポンジスキームだった。この詐欺を見つけたのはMuddy Watersだった。
https://medcraveonline.com/SIJ/SIJ-03-00145.pdf
「ブームの背景にあるのは、カネ余りです」(記事引用)
80年代に我が国で起こったバブル景気、ITバブル、サブプライムローン…形は変わっても、「カネ」をめぐって結局同じことを繰り返すんですよね。
歴史を見てもわかるように、このような世界に縁遠い我々一般人は被害は受けることはあれど、恩恵を受けることはほとんどあまりありません。
不確実性はどんどん高まっているように感じます。新型コロナウイルスなんて誰が想像していたでしょうか。今手元にあるキャッシュが紙切れとなる日が来るのでしょうか。
今後どのような世界が到来しようとも自らの力で生き残っていけるよう、スキルアップのための「自己投資」は欠かせませんね。
買収を前提にした空箱で上場することが可能とは。SPACの概要がよくわかるレポートです。
あまっている金を増やしたいけど、適切な「大化け」投資先が無いから上場用の特定目的会社(SPC)を作って探す。
見つけりゃ後は合併して上場まっしぐら。そこにまた金余りの人々が群がり、時価総額が上がる。
SPCが悪いわけでは無いので、買合併した事業内容の見極めは必要。
上場会社と言えども信用できるわけでは無い。