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①持ち合い株式を売却
②ROEの低い事業は選択と集中を行いスリム化を図り、
③配当するように言われるんでしょうね。
GNN(義理・人情・浪花節)は日本人には理解できますが、グローバルには理解不可でしょうし。
※なお、個人的には商社は好きな企業の一つです!
過去コメントにも書きましたが、総合商社を比較する意味が最も大きいのは、就職市場・労働市場における競争の文脈だと思います。株式市場で「どの商社に投資しようか」と考えている機関投資家がいるとすれば、結構疑問です。
https://newspicks.com/news/4890218?ref=user_1400096
コングロマリットディスカウントで株式市場からの評価が低いのは前から言われていることですが、いっそのこと非上場にした方が良いんじゃないかという気もします。上場廃止にした方がPEファンドみたいに投資し易くなりますし、また、ゼロ金利下で負債による資金調達が容易にな世の中で、株式市場からの資金調達は必要ないのではないか。
ただし、日本の株主はあまりうるさいことを言ってこなそうですし、欧米のアクティビストなどの機関投資家も総合商社は中身が分からないのでターゲットにはならないとすると、意外と今の状態が最適なのかもしれない、とも思います。
最後に、中の人に確実に怒られることを書くと、上場廃止にすれば、財務・経理・内部統制などのコーポレート機能に割かれている人員・労働力の多くが不要になり、単体の一人当たりの利益が1.5倍位になるかもしれません。コーポレート嫌いの営業の人は喜ぶと思いますが。
伊藤忠のROEやROICがそこまで高い(ROE=16.9 vs 資本コスト6.7、ROIC 8.2 vs WACC 4.0)のは意外でした。たしかに、伊藤忠は非資源へのシフトを一番積極的に進め、ベンチャー投資も一番うまくいっているイメージがあります。
閑話休題でいうと、外資系コンサル・証券会社も、年収ランキングや合コンランキングでは比較的上位にあがってくるけど実態はよくわからない、ミステリアスな業種。こちらはほとんどが非開示だから仕方がないですが。まぁ、どの市場(資本市場、労働市場、製品市場)でモテるかは性格が出るということですね笑
また、三井物産でプレーしていたことが縁で、生涯のパートナーである妻とも三井物産で出会っています。バンカー時代は商社の案件を手掛けたこともありまして、総合商社とは浅はかならぬ関係、そして、特別な思い入れがあります。
そう。いろいろとお世話になっていて、大手町には足を向けて寝られない人間です。
20代前半に監査法人という地味な業界に身を置いていたため、一緒にプレーしていた商社マンが私には眩しくキラキラと輝いて見えていました。
昔も今も華やかなイメージ。そんな総合商社ですが、ファイナンスのアングルから見ると、なんともミステリアスな存在です。
相手の気を引こうと、公表されているデータとにらめっこするも、 捉えどころがありません。たとえるなら、 なかなか正体を見せない一筋縄には行かない謎めいた女性です。
ただ、総合商社を理解することは魅惑的なファイナンスのエッセンスを学ぶことにもなりますので、初学者がじっくり堪能するためのお作法風にまとめてみました。
カフェタイムにリラックスしながらご笑覧ください♪
また新興国の国造りから食い込んでいくケースもあり、事業リスクに加えてカントリーリスクも取っていることから国の成長も取り込んでいてリターンも高い。特に、国や国営企業に食い込んでいくというのは長年の信頼の蓄積が必要で他社には簡単に真似はできず商社にとって重要な無形資産であると思う。記事の最後の方に出てきますが、この「信頼の蓄積」という点が「商社」が日本特有のビジネスモデルたる所以かもしれないです。
記事にプロジェクトファイナンスができます。ここでは詳細を説明することはできないので省きますが、プロジェクトファイナンスは基本的にはノンリコース型なので正しく商社のリスクを低減するやり方の一つです。
また、商社株の評価が低い理由に資産効率の悪さが挙げられますが、ROEは決して低くなく、株主資本効率は悪くありません。ではなぜ商社が投資家から嫌われるのかという点についても、本文中で触れています。
田中さんに詳しく解説してもらいつつも、できるだけわかりやすくを心がけ、専門的で難しすぎる部分は削りました。それでも1万字に及び、その文字数だけで「わかりづらい」商社を紐解くことのハードルの高さを痛感します。
投資家からするとポートフォリオによるリスク分散は自ら判断するため、敢えて「ごった煮」を選択する必要性が無いという事ですね。
以下抜粋ですが、考え方に共感します。
ビジネスでの意思決定を行うのは人間です。どんなにデジタル化が進んでも、GNN(義理・人情・浪花節)の価値が低下することはないでしょう。いや、デジタル化が進むからこそ、リアルなGNNの価値が浮き彫りになると思います。
個人的な見解として、自社に人を招くときに給料や待遇で引っ張るのは三流だと思います。なぜなら、それを最初に言ってしまうと会社に来てくれたときにその人にとってここでの仕事が給料に対して割に合うかどうかが基準になってしまうからですね。この価値基準で働くのは創造性を殺すことになるので、自分から動こうとしなくなって、ただ頼まれるオーダーをこなすだけの労働者でしかなくなるわけです。面白くない。
本来、給料ってあくまでも後付けで払われるものでないといけないんですけど、この辺りをちゃんと考えてはいないんだろうなと今までの商社のイメージから思いますね。結局、給料の高さで来てる人たちは給料が高いうちはいいですが、そうじゃなくなったら繋ぎ止める要素は何もないです。
勘違いしてはいけないのは、商社が強いのはもはや既得権益となっていることです。商社から物を卸しているところからすれば、選択の余地を与えず商社を利用しなければ経営できないという構造こそが強さにつながっています。もちろん、それが良い面もあれば悪い面もあります。起業家として言わせて貰えば、既得権益はすべからく喧嘩を売りたいと思いますが。
どんな会社でもそうですが、「自社に未来があるのか」と考えるときに不安なことがほとんどです。じりじり売上が下がっていればヤバいというのは感覚でわかります。それでも変われないのはなんだかんだ稼げてしまっている事実があるからです。
これは社内の人間にとってもそうです。なんたかんだ言っても給料もらえてしまっていると本気で変えないと!なんて言わないです。
捨てるに捨てられない中途半端な成功を続けることが、自分の未来を潰す。
せめて、会社の長たる人間はこれを頭に置き続けて戦わないといけないと僕は思いますよ。
わかりやすくてくすっと笑わせていただきながらも、
ちゃんと中味もしっかりとしてて、おもしろかったです。
中小企業しかり、上場企業でも貿易にあたって商社を通して実務をする、
直貿間貿の比率ってまだまだ高いですよね。
個人的にはこれが日本の労働生産性の障壁だと思ってるんですけど、
とはいえ、災害リスクにおいては、GNNで救われてきた企業も多いのかなと思ったり。
新入社員のころ、、商社ってセクターは海外にはないと知った時は衝撃だったなーっと思い出しました。