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本文をお読みいただければ分かると思いますが、内容的には取り立てて突飛で目新しいことを言っているわけではありませんし、当人は極めてオーソドックスな内容を述べているつもりです。
得てして正論というものは当たり前で凡庸な内容です。ただ、放っておくと目の前の現実に流され、あらまほしき姿からどんどんかけ離れてしまうからこそ、正論を整理し直すことに意味があるのではないかと思う次第です。
なお、本文中でも述べているとおり、「PLは不要だ」と主張しているわけではありません。あくまで、経営レベルでPLの数値改善を目的視するような思考態度に疑問を呈しています。
PLを含めた財務諸表を総合的に見て会社のあり様を捉えつつ、未来に向けた戦略を構想することが、経営レイヤーにおいては必要だと考えています。
その上で、High growthインフラ上場企業のCFOをやっていて思うのは、①ファイナンス脳(CF、時間価値、IRR、NPV)、②PL脳(EPS、売上高成長率、EPS成長率)、③BS脳(ポートフォリオマネジメント、最適資本構成、レバレッジレシオ)のいずれも大事です。
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なぜなら、
①ファイナンス脳:株式価値を最大化するうえで、時間価値を考慮した将来CFの総和の最大化が最も重要だからです。したがって、経営判断の一番の基軸は、ファイナンス脳です。
②PL脳:PL指標はマーケットに参加する投資家にとり、簡単に計算できますし、企業間の比較も容易です。マーケットに参加する投資家は、限られた時間の中で星の数ほどある会社(日本だけで3000社超。海外を含めると数万社)を横串で見ることが必要なので、PERのPL指標のバリュエーションを最も参照します。
マーケットが重視するため、経営者もPLを重視します。
③BS脳:BSの構成が、WACCの水準を左右します。WACCの高低は、株式価値の水準を決定します。
また、債権者はBSのレバレッジレシオやバッファーとしての自己資本水準を見て、与信判断を行います。最適資本構成を達成するうえで、債権者の信任を得ることは重要です。
そんな折に、朝倉さんから「ファイナンス思考」を献本頂きました。本書には、私が漠然と感じていた「転換」について明瞭に記されており、体系的に考えることができるようになりました。
そして、このイノベーターズ・トーク連載では「ファイナンス思考」のエッセンスを抽出し、本企画の叩き台となったシニフィアン共同代表3名による鼎談をお届けしたいと思います。
多くのビジネスパーソンがこの「思考」を共有することで、日本の経済活動はもっとよくなると確信しています。
朝倉さんの主張や見解に賛同していますし、特に熱を込められている”PL脳” ”ファイナンス脳”に関するステキな記述には嫉妬すら覚えます(笑)
ただ、個人的には、ファイナンス的な経営観にも「守破離」があると思っているんですね。
まず最初は、稲盛さんが言われているように「経費は最小に売上は最大に」というシンプルなPL脳からスタートでいいと思っているんです。なぜなら、これがあらゆる商売の基本であり、これすらできていない会社が圧倒的に多いのです。言ってみれば、PL脳が「守」の段階。
これを突き詰め過ぎたり、または、歪んだ形で不健全に使われるようになると、朝倉さんの言われる病としての”PL脳”が頭をもたげてきます。この段階から”ファイナンス脳”に移れるかどうかが「破」だと思っています。
そして、「離」はもはやファイナンス脳さえ超越した段階(笑)
株主価値とか二の次でファンを満足させようというほぼ日さんみたいな思想でしょうか。
ちなみに、戦後50年続いた右肩上がり経済でPL脳がマッチしたのは、銀行からお金を借りて、工場や店舗をつくれば売上・利益が増えて企業規模が拡大したからですね。
「銀行からどれだけ多くのお金を借りられるか」が企業価値そのものだったわけです。銀行からお金を借りるには差し出す担保をどれだけ持っているかが大切。担保資産とは、つまり、値が上がり必至な「土地」です(だから、当時の株主価値はDCFではなく、”時価純資産”で計算していました)。
さらに、当時は株の持ち合いを金融機関と事業会社でやっていましたから、事業会社の株主まで銀行でした。
さらにさらに、銀行で役職定年になった人を事業会社で取締役経理部長で受け入れていましたから、デットもエクイティもマネジメントもみーんな銀行。
バランスシートの右っ側は銀行が丸抱え、人も銀行から、カネも人もみんな銀行が丸抱えしてくれたわけです。
そうすると、ぶっちゃけ、デットとエクイティの違いなんぞどうでもよく、「ファイナンス」なんて考える余地がなかったわけです。
これがエスタブリッシュメントな世界にファイナンス脳がなかなか浸透しない大きな理由のひとつです。
新規事業を立ち上げる際も、単にいくら儲かりそうという観点だけでなく、資本コストをどれだけ上回れるかの視点を提示できることが大事です。
こちらの本のほか、新書で読みやすい「会社の値段」や「ざっくり分かるファイナンス」といった本もおすすめです。
私も同感です。
特に金利水準あるいは自然利子率が低い水準では、長期的利益の現在価値が比較的大きいわけですから、その傾向が強くなる。
当時は何も言わなくても銀行が貸してくれるので調達側のことをあまり考えなくてよかったという側面も大きいと思っています。調達側のステークホルダーはほぼ銀行だけ見ていればよく、しかも経済成長しており貸せば儲かるに近い状態なので出すべき利益水準や説明責任といったものはそれほど必要なかったという認識です。
それが銀行だけでは立ち行かなくなり、エクイティファイナンスを組み合わせていかなければならなくなったところで発生するROICの概念や資金提供者への説明責任になじめなかったところに、PL脳からファイナンス思考への移行の難しさを感じます。しかも、資金提供側も短期サイクルでPLにあれこれ言ってきたりするので、ますます混乱してしまう。誰を見て、何も拠り所にして話せばいいかわからなくなってしまう。そんな感じがします。
PL脳、言葉が的確ですね。自分の担当しているクライアントでも本当によく起こる現象だと思います。「将来に向けた投資をすると当期の業績が下がり、人事考課も下がる」という、長い目で物事を考えて動けば動くほど疎まれるという謎現象がいろんな企業で起こっていると思います。これって、おそらく企業におけるPLだけじゃなくて、政治とか、そのほかの意思決定ジャンルでも共通して起こっている「明日は今日よりよくなるに決まっている」という不確実性無視モデルの象徴で、すべてのしわ寄せは未来世代に行くんだろうなあと・・・ 本、読みます。
働き方改革を阻むのも、このPL脳なのだとよくわかります。かならず「働き方改革すると儲かりますか?」という質問がでる。PL脳では、労働時間を削減したり、社員ノワークライフバランスに投資することは、短期の利益を減らすのではないかと思ってしまいます。PL脳のまま働き方改革をするのは難しい・・・
https://newspicks.com/news/3159001/
なぜ人や企業はPL脳に陥ってしまうのか?
https://newspicks.com/news/3188436/
驚異の3タテ… 各記事とコメント欄でもうお腹いっぱいです…
が、こうやって何度も何度も、繰り返すことが、ファイナンス思考の普及には欠かせませんよね、きっと… 日経の下段とかに広告とか載っているのかな… とりあげられるメディアの幅が広がり、マス化することを願い、応援です。